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央妈放大招!重启逆周期因子 人民币大涨

上周五晚间,一则公告引起广泛关注。中国外汇交易中心发布公告称,基于自身对市场情况的判断,8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”,以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。

消息一出,人民币晚间急速飙升,离岸日内涨超600点,在岸涨超300点。

什么是逆周期因子?

据了解,早在2017年5月,为了适度对冲市场情绪的顺周期波动,央行曾将人民币对美元的中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。这里的逆周期因子可以由“上一日收盘价较中间价的波幅中剔除篮子货币变动的影响,由此得到主要反映市场供求的汇率变化,再通过逆周期系数调整“而得到。逆周期系数则“由各报价行根据经济基本面变化、外汇市场顺周期程度等自行设定”。

重启逆周期因子有什么影响?

据招商证券报告,重启逆周期因子的影响主要体现在以下三个方面:

  1. 重启逆周期因子针对的是外汇市场中存在的顺周期行为,有望减弱顺周期行为的影响力。

  2. 重启逆周期因子有望缓解一部分贬值压力。虽然逆周期因子的计算公式虽然未正式对外公布,但根据公告中的“报价行陆续主动调整了“逆周期系数”,以适度对冲贬值方向的顺周期情绪”可见,报价行依据对市场情绪的判断调整系数,来缓解贬值压力。

  3. 重启逆周期因子有助于降低汇率稳定与利率政策之间的冲突。从2017年下半年的实践看,逆周期因子的重启对于分化贬值预期,稳定人民币汇率有帮助,有助于缓解汇率与利率之间的政策冲突。

以下是公告原文:

人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”

2017年5月,为了适度对冲市场情绪的顺周期波动,外汇市场自律机制核心成员基于市场化原则将人民币对美元汇率中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。引入“逆周期因子”有效缓解了市场的顺周期行为,稳定了市场预期。2018年1月,随着我国跨境资本流动和外汇供求趋于平衡,人民币对美元汇率中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断,陆续将“逆周期因子”调整至中性。

当前,我国经济稳中向好,经济结构调整取得积极进展,增长动力加快转换,增长韧性较强,人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。近期受美元指数走强和贸易摩擦等因素影响,外汇市场出现了一些顺周期行为。基于自身对市场情况的判断,8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”,以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。截至发稿时,绝大多数中间价报价行已经对“逆周期系数”进行了调整,预计未来“逆周期因子”会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。

                                2018年8月24日


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